日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
风电设备行业进入到产业景气周期 4股值得关注
近年来我国风电发展一波三折，尤其是在2011年，由于风电并网限制等因素，风电行业陷入低谷。不过，一方面，由于风电设备技术进步，低风速地区也可以装大型风电设备；另一方面；由于并网技术进步，风电并网力度有所增强，风力发电量快速回升意识丧失如何鉴别诊断。
数据显示，2013年，风力发电电量1349亿千瓦时，同比增长34%。风电利用小时数约2080小时，同比提高超过180小时。平均弃风率11%，比2012年降低6个百分点，风电项目盈利大幅提升，运营商提高资本开支计划、增加风电项目招标。风电设备向大容量、大参数方向发展，叶片长度随之拓展，这使得一些技术力量弱的中小企业退出市场。我国风电设备行业进入到产业景气周期。建议投资者跟踪产业景气回升的风电设备股，包括东方电气、中材科技、天奇股份、湘电股份等。
东方电气：业绩低于预期毛利率下滑，产量订单复苏明显
公司于2014年4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入82.60亿元，同比下降1.04%；营业利润4.94亿元，同比下降6.41%；归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降11.92%；扣非净利润3.99亿元，同比下降9.96%，每股收益0.21元，低于预期。
盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。
风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展。
净利润下滑原因：营业收入同比基本持平，毛利率创新低，营业外收入下滑。公司2014年一季度营业收入下滑1.04%，净利润下降11.92%，净利润下滑速度快于收入，主要原因是公司一季度综合毛利率水平下滑至15.90%，创2010年以来单季度毛利率新低，同比下降2.64个百分点，环比下降7.07个百分点。另外，公司一季度营业外收入2050万元，同比下滑52.28%。
发电设备产量快速增长来自汽轮发电机、电站汽轮机。2014年一季度公司发电设备产量达到910.6万千瓦，较上年同期增加60.22%。其中水轮发电机组7台/127万千瓦，同比下降30.68%；汽轮发电机19台/774.5万千瓦，同比增长103.55%；风电56套/9.1万千瓦，同比增长95.70%；电站锅炉8台/249万千瓦，同比下降46.79%；电站汽轮机22台/743.3万千瓦，同比增长30.91%。
新增订单同比增长32%，增长来自高效清洁能源与新能源。2014年一季度公司新增订单129亿元人民币，其中出口项目6.31亿元人民币，占5%。新增订单中，高效清洁能源占64%、新能源占22%、水能及环保占2%、工程及服务占12%。
费用率、资产减值损失明显下降，经营性现金流-7.86亿元。公司一季度期间费用率9.16%，同比下降1.57个百分点，环比下降4.40个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.24、0.84、0.49个百分点；公司一季度资产减值损失2330万元，同比下降65.74%，主要是因为存货跌价损失下降；经营性现金流净额-7.86亿元，主要是由于货款回收金额同比减少。
盈利预测与投资建议。我们暂维持2014-2015年EPS1.36元、1.58元的盈利预测，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2014年12倍PE，对应目标价16.32元，维持“增持”评级。
风险提示。火电、风电业务的持续下滑；海外市场开拓低于预期；核电新项目招标进展 （海通证券）
中材科技：需求增长不达预期费用增长过快侵蚀利润
公司2014 年一季度增收不增利，每股亏损0.03 元公司2014 年实现主营业务收入56312.98 万元，同比增长21.99%；归属于上市公司股东的净利润-1371.12 万元，较上年同期下降562.11%。2014 年一季报每股收益为-0.034 元。
2014 年一季度的销售费用增长过快和资产减值损失增加，导致公司盈利能力下降公司2014 年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为21.47%和-2.25%，同比分别下降0.62 个百分点和5.79 个百分点。导致净利率下降的主要原因是公司销售费用、自筹经费研发项目费用较上年同期增加和资产减值损失增加，其中销售费用较上年同期增加1.76 个百分点，资产减值损失较上年同期增加1.94 个百分点。
经营现金流大幅下降受非经常性因素的影响公司经营活动产生的现金流-17620.5 万元，同比下降1474.43%。经营活动产生的现金流量净额同比下降的原因主要是，公司2014 年第一季度销售回款同比下降；此外，公司2013 年第一季度因收购同一控制下企业苏州非金属矿工业设计研究院有限公司，收到安置费返还增加了经营性流入。
2014 年上半年业绩预减10-40% 公司预计2014 年上半年归属于上市公司股东的净利润为正值，业绩同比下降10-40%，原因是上半年公司气瓶业务需求有限，新建产能无法充分发挥，固定费用增加使产品毛利率下降，致使公司盈利能力下降。预计上半年公司每股收益为0.08 元—0.115 元。
下调公司2014年业绩预期和投资评级基于谨慎性原则，我们下调公司的盈利预测和投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.62元，对应当前股价分别为32.7倍、25.9倍和17.7倍，给予增持的投资评级。
风险提示宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨，公司相关项目实施的不确定性等，均可能影响其业绩福州癫痫病专业医院。（国海证券）
天奇股份：风电业务收入回升明显
风电业务收入回升明显：报告期实现营业收入7.91 亿元，同比增长4.96%。其中，物流自动化装备系统收入为4.89 亿元，同比下降8.64%，汽车物流输送装备相对稳定，自动化分拣与储运系统出现了58.57%的下降，拖累了物流自动化装备系统的营收增速；风电零部件产品收入为2.82 亿元，同比增长62.96%。实现归属于上市公司股东净利润为0.42亿元，同比增长8.6%，扣非后为0.36 亿元，同比增长7.82%；每股收益为0.13 元。报告期，公司加大与仓储物流领域的国内外同行合作，拟在电商物流、冷链物流仓储自动化领域重点拓宽，未来增速大幅回升值得期待，与此同时，循环产业系列布局逐步落地，推进速度明显加快。
综合毛利率基本持平：报告期公司毛利率达到23.50%，与去年同期的23.53%基本持平，其中，物流自动化装备系统毛利率为23.65%，同比下降了2.4 个百分点，但风电零部件业务毛利率为22.49%，同比上升了6.12 个百分点，主要得益于结构件产品毛利率达到24.68%，较去年同期提升了6.75 个百分点。
费用控制相对较好：报告期销售费用2518.46 万元，同比增长35.15%，主要由于风电业务销售快速增长相应运费增加所致；管理费用8650.21万元，同比增长了9.89%；财务费用为3168.04 万元，较上年同期下降了23.82%。整体来看，公司销售期间费用率达到18.12%，较上年同期降低了近0.31 个百分点。
投资评级：预计2014-2016EPS 分别为：0.39 元、0.54 元、0.67 元，市盈率分别为：36.33、26.50、21.22，维持“买入”评级。
投资风险：汽车固定资产投资增速大幅放缓；进入自动化仓储系统进程低于预期；风电业务减亏目标不达目标。（东北证券）
湘电股份：经营逐步改善，风电量价齐升带来业绩弹性
公司业务规模稳步增长，主要来自风力发电系统量价齐升的贡献。报告期内实现营业收入37.18亿，同比增长 20.25%。其中风力发电系统实现营收 20.09 亿，占营收比重 54.34%，同比增长 21.80%；风电板块毛利率从去年同期的 10.89%提升到本期的 14.42%，由于风电整机行业量和价两个要素均从底部回升癫痫病的早期症状诊断，净利润弹性大，湘电风能有限公司的净利润从去年同期的亏损近 2900 万到本期盈利 485 万。预收账款、预付账款、其他应收款(投标保证金)等指标预示风电行业景气度继续向好。其他分产品中，直流电机、轨交牵引、水泵均出现营收下滑。
营业利润高增长主要得益于费用管控，综合毛利率同比下滑应该不是常态。 报告期内公司实现营业利润 2,208 万，同比增长 43.25%。其中，销售费用和管理费用管控效果显着，分别同比下降 6.56%和 10.60%，期间费用率从上年同期的 17.6%下降到本期的 14.8%。不够理想的方面是综合毛利率从上期的 18.70%下滑到了本期 16.20%，尤其是发生在风电毛利率回升的背景下，观察分产品毛利率，交流电机和直流电机的毛利率分别下滑 1.59%和 21.60%，可能有非常态化的偶然因素。
经营活动造血能力仍弱，期待增发募集资金后适度改善资产负债率。报告期末公司应收账款和存货余额合计101.5亿，资金占用明显。本期应收账款和存货的周转率虽较去年同期略有改善但仍处于现金周转周期较长、资金使用效率较低的阶段。目前公司财务费用率 6.1%，资产负债率 86.43%，而从经营活动现金流表看自身造血能力还欠缺。公司增发募集 17 亿资金的方案已获湖南省国资委批复，投向高效节能电机和军工高端装备电气传动，并缓解资金压力，改善财务结构。
盈利预测与投资建议： 预测公司 2014 -2016 年分别实现收入增长 13%、13%、11%，实现归属母公司净利润 1.29 亿、1.85 亿、2.22 亿，对应EPS 分别为 0.21 元、0.30 元、0.37 元，对应 PE 分别为 53 倍、37 倍、31 倍。结合当前估值水平和增长预期，给予“增持”评级。
风险提示：部分传统业务发展形势预期不明朗，资产负债率高企 （东北证券）
